收入还是不够的、还需要提升;

  核心逻辑: 本次保险股跌个没完没了,跌出破产的架势还是因为三位一体的全立体式打击「股市下跌、利率下行、保费增速不及预期」,同时再叠加对宏观经济欢迎产生经济危机的预期,保险股可谓是迎来了过去数年最坏的打击。 由于目前保险公司股价面临史上最坏的时刻,未来保险股止跌并恢复上涨仅需要打破一个逻辑循环,并做到以下条件之一即可: 投资收益端:1、股市止跌且上扬;2、利率下滑停止并走高; 保费收入端:保费收入重新回暖,不继续负增长。

  其中,$新华保险$从46.073港元/股跌至20.900港元/股,$中国太平(00966.HK)$则更是厉害,自创下35.900港元/股后,一路下跌至11.560港元/股,每次反弹都那么呆若木鸡,更有价值投资信仰之称的$中国平安(02318.HK)$也不甘示弱,创下101.000港元/股的新高后更是一头栽到70.550港元/股,整个保险股跌出了要破产的架势。

  这是发生了什么,能够让保险股连个像样的反弹都没有,整个下跌宛如「恰似一江春水向东流」。

  对2010年以来保险指数在牛熊市中的表现进行复盘,可以发现保险指数与权益市场「同涨同跌」现象明显,且牛市更易产生超额收益。比较典型的时期是2015年,上半年保险指数跟随市场快速上升,下半年急剧下降,与市场走势高度契合。

  根据中国银行保险监督管理委员会副主席周亮在3月22日的回答记者提问时介绍说,保险公司现在已经成为了中国资本市场的第二大长期机构投资者,目前保险资金的运用余额已经达到了18.8万亿元,投资股票和基金的规模达到2万亿元左右,占到保险资金运用余额的10.8%。

  而2019年,银保监会披露2019年保险资金运用平均收益率为4.94%,其中股票投资仅占8.06%,但投资收益率高达9.16%。可想而知的是,保险公司持续追加股票投资上,其投资端的收益将和股市紧紧相连接,与股市同涨同跌的属性将加强。

  然而保险公司股票资产配置呈「顺周期性」特点,即牛市增加投资规模,熊市缩减投资规模这种做法也无可厚非,可市场下行阶段就需要忍受投资收益下跌的痛苦。

  保险公司的保费收入的大部分均会成为准备金需要进行资产配置,另外还有部分到期的资金也需要进行资产配置,根据银保监会披露2019年保险资金运用情况,其中债券类投资占比34.56%,收益率为4.35%。

  保险资产端配置以固收类产品为主,一般情况下,当利率上行时,存量产品再投资压力下降,再投资资金的利差有望提高。虽然新增产品的预定利率会上行,但由于精算模型的调整需要时间等原因,预定利率的变动滞后于利率变化,新增产品的投资压力较小,利差较大。

  存量及新增资金的投资收益率上升,有助于提高内含价值的可靠性。另一方面,保险公司以国债收益率750日移动线为基础计提准备金,利率上行可以带动国债收益率750日移动平均线上行,减少险企的准备金计提,释放当年利润,反之,正如目前的情况,利率下行将影响当期利润。

  目前在全球大放水因素的叠加下,十年期国债收益率持续下行,这对于保险公司投资端的收益将又是一波打击。

  目前其他行业的收入水平在快速提高,而保险行业的收入结构增速不够快与寿险产品结构有密切关系,这将导致保险销售人员的快速流失,作为销售员的母公司目前压力非常巨大,比如中国平安董事长马明哲就在2019年的业绩发布会中提到过:

  1、平安人寿的代理人收入是市场平均水平的将近两倍,但是放眼未来的三五年,收入还是不够的、还需要提升;

  2、在代理人渠道, 寿险改革要求,从过去的人海战术,逐渐过度到追求质量和追求代理人的质量;

  3、 根据客户需求的进行产品改革。这一层面,不仅寿险产品,也包括综合金融产品,让客户实现「一个客户多个产品」和「一个账户一站式服务」,并进一步推动综合金融;

  其他保险公司的代理员收入相较中国平安更低,保险公司压力更大,以最近披露年报的中国太保为例:

  (2)月均健康人力、绩优人力分别为25.7万、13万,同比-17%、-13%;全年月均人力79万,同比-6.7%。月均人均首年保费-9%。

  寿险改革转型阶段,对公司还是有显著压力,披露财报前的走势也是显著跑输大盘。

  从过去的表现来看,2011年一季度,保险指数下跌9%,显著跑输大盘11pct,负债端增速不及预期是主要因素。受银保渠道收缩、代理人增速放缓、保险产品吸引力下降、高基数等因素的影响,「开门红」新单增速大幅放缓,拖累全年新单保费增速,全年平安、国寿、太保新单保费增速分别为-7%、-15.7%、13.4%,首次出现负增长,引发投资者对负债端的担忧,保险指数大幅跑输大盘。

  改革转型期间的保费增速不及预期给保险股整体跑输大盘添了一把火,而从目前的情况来看,内资机构更懂内地保险市场,且基本都在主动的进行寿险产品调结构,未来寿险改革的成功率并不低。

  本次保险股跌个没完没了,跌出破产的架势还是因为三位一体的全立体式打击「股市下跌、利率下行、保费增速不及预期」,同时再叠加对宏观经济欢迎产生经济危机的预期,保险股可谓是迎来了过去数年最坏的打击。

  由于目前保险公司股价面临史上最坏的时刻,未来保险股止跌并恢复上涨仅需要打破一个逻辑循环,并做到以下条件之一即可:

  参考文献:【1】《中国太保2019年年报》【2】《中国平安2019年业绩发布会纪要》【3】《明镜察形,以古知今—保险板块复盘系列》,刘文强【4】 银保监会领导采访稿

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